8月17日晚間，素有“煉乳上市第一股”之稱的熊貓乳品(300898)披露半年報。公司2023年上半年實現營業收入4.48億元，同比增長18.31%；實現歸母凈利潤4718.27萬元，同比增長107.08%；基本每股收益0.3768元/股。

公司表示，上半年凈利潤增長主要源自積極開發新客戶、新渠道；同時隨著餐飲消費市場的逐步恢復，公司主營業務持續穩定向好。

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熊貓乳品成立1996年，深耕煉乳市場，主營業務為濃縮乳制品的研發、生產和銷售以及乳品貿易，擁有煉乳系列、淡奶系列、奶酪系列、奶酪酸奶、椰漿系列、椰汁飲料等系列產品，目前已形成“以煉乳為主、以奶油、奶酪、植物基為第二增長曲線”的四個品類矩陣。

上半年，熊貓乳品積極研發推出新型奶酪產品，小熊貓伴伴系列的奶酪新品、沒事酪酪奶酪零食系列產品在市場上獲得一致好評。為順利將新品推向市場，公司在報告期內開發新的經銷商，并且線上線下并進，利用新媒體渠道促進品牌快速發展。

作為消費類企業，熊貓乳品采用經銷與直銷相結合的銷售模式，其中經銷是主要方式，下游客戶主要為食品加工企業、烘焙店、餐飲店、飲品店和家庭消費等。

上半年，公司新增餐飲經銷商、減少零售經銷商，在大力推進經銷商渠道下沉、深化原有網絡布局的同時，不斷推出新產品以帶動新的經銷商，截至2023年6月末，公司總共有353家經銷商，較年初凈增41家。

線上銷售方面，熊貓乳品仍以經銷模式為主，直銷的線上平臺為天貓旗艦店、抖音店鋪、小紅書店鋪、拼多多店鋪，主要銷售產品包括煉乳、奶酪、椰漿等產品，上半年公司線上銷售收入為257.93萬元。

在直銷模式下，公司與國內多家知名的食品企業建立了長期的戰略合作關系，主要客戶包括元氣森林、香飄飄、蒙牛乳業、味全食品、立高食品、喜之郎、和路雪、塞尚、康派克、古茗、益禾堂、挪瓦咖啡等。

伴隨著上半年熊貓乳品積極拓展新客戶與新的經銷商，公司盈利能力有所增長，上半年公司毛利率同比增長4.12個百分點至30.46%。其中，經銷模式毛利率為32.97%，同比增長5.17個百分點；直銷模式毛利率為15.77%，同比提升4.87個百分點。華鑫證券預計，今年原料價格逐步回落，疊加提價及下游客戶恢復，公司毛利率有望繼續改善。

在消費升級、餐飲標準化的背景下，煉乳市場空間廣闊；茶飲和烘焙行業的興起也帶動煉乳作為食品原料而增長。熊貓乳品作為該領域領先公司，目前在浙江蒼南、山東濟陽、海南定安設有3個生產基地，同時相較外資企業對中國消費者具備更好的服務能力，未來將通過積極靈活、差異化的戰略，持續提升市場份額。

值得一提的是，奶酪和奶油板塊也正在逐步成為公司濃縮乳制品業務新的增長點，當前熊貓乳品已經推出稀奶油、奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產品，公司表示，未來也將持續在新產品、新包裝上加大研發和應用上的投入。

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