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華秦科技(688281)

事件：公司8月21日發布2023年中報，1H23實現營收3.8億元，YoY+41.3%；歸母凈利潤1.8億元，YoY+48.1%；扣非歸母凈利潤1.7億元，YoY+60.2%。業績表現超出市場預期，業績快速增長的原因主要是型號產品訂單持續增加，且小批試制新產品訂單陸續增多。我們綜合點評如下：

2Q23利潤同比增長47%；盈利能力延續較高水平。1）單季度看，2Q23營收2.0億元，YoY+52.2%；歸母凈利潤0.95億元，YoY+47.1%；扣非歸母凈利潤0.88億元，YoY+47.1%。2Q23營收及利潤延續一季度高速增長態勢。2）1H23公司盈利能力保持較高水平，毛利率同比下降0.2ppt至58.1%；凈利率同比增加1.5ppt至47.4%。2Q23毛利率同比下降0.7ppt至57.0%；凈利率同比下降2.5ppt至47.9%。

再次加大航發產業鏈布局；新業務順利推進增強發展活力。1）2023年7月27日，公司發布《對外投資設立控股子公司》公告，擬與上海瑞聚祥、圖南股份、眭越江（自然人）成立控股子公司——瑞華晟新材，公司以自有資金出資3.09億元，持股占比達51.5%。這是公司繼成立華秦航發后再次布局航發產業鏈，主要實施中國工程院院士董紹明先生及其團隊的科技成果產業化，即“航空發動機用陶瓷基復合材料及其結構件研發與產業化項目”。該投資有助于提高公司在新材料領域的競爭力，繼續打造公司成為新材料產業化平臺型企業。2）同時，截至1H23：華秦航發部分產線開始首件驗證工作，并通過某重要客戶供應商資格認證，預計在下半年投入試生產。華秦光聲在聲學實驗室、發電站噪聲治理、風洞實驗室等領域取得業務進展，并積極開展航空、水下航行器、高速列車等聲學超構材料的跟研。眾多新業務順利推進為公司未來發展注入活力。

期間費用率持續優化；積極備貨迎接下游旺盛需求。1H23期間費用率同比減少3.0ppt至14.2%，其中：管理費用率同比增加0.6ppt至3.3%；研發費用率同比減少2.5ppt至8.6%，研發費用同比增加9.8%至3293萬元。截至1H23末，公司：1）應收賬款及票據7.2億元，較1Q23末增加6.2%；2）存貨0.7億元，較1Q23末增加22.9%，其中原材料較2023年年初增加81.4%至3017萬元，公司積極備貨迎接下游旺盛需求；3）在建工程較1Q23末增加36.5%至3.4億元，主要是本期新材料園項目建設投入、華秦航發產線建設所致。4）1H23經營活動凈現金流為1.0億元，1H22為0.3億元。

投資建議：公司是我國隱身材料龍頭，基于在中高溫隱身材料領域優勢積極拓展航發產業鏈配套能力，同時公司也在不斷拓展新業務方向打開成長空間，我們看好公司發展前景。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤為4.9億、6.9億、9.7億元，對應PE為51/37/26x，維持“推薦”評級。

風險提示：業務拓展不及預期；下游新型號批產進度不及預期等。

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