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2022-04-15 16:32:19 來源: 時代財經(jīng)

降準會在今天落地嗎？

4月13日，國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。

4月14日，央行舉行2022年第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會，央行貨幣政策司司長孫國峰會上表示，“下一步，人民銀行將繼續(xù)適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。”

過去國常會關(guān)于降準、降息的“預(yù)告”雖也有落空的時候，但大多數(shù)在周五或是周末兌現(xiàn)。

在消息面利好刺激下，4月14日，A股三大指數(shù)全線高開。4月15日，A股三大股指低開后全天震蕩，午后一度翻紅。截至收盤，滬指跌0.45%。市場情緒較前期略有回暖，兩市上漲個股有所增多，但個股依舊跌多漲少。

為何市場傾向“降準”預(yù)告即將兌現(xiàn)？

4月14日，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴時代財經(jīng)，當前有諸多因素促使降準落地，包括3月以來國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度有所超預(yù)期，部分行業(yè)、企業(yè)仍面臨不少困難，內(nèi)需復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固；同時，國內(nèi)物價也顯示，內(nèi)需偏弱，托底政策更積極有為，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

在周茂華看來，通過降準有助于給銀行金融機構(gòu)提供低成本、長期限、穩(wěn)定負債，提升銀行信貸擴張能力。

降準或能提振實體經(jīng)濟

上一次全面降準是在去年12月15日，彼時央行下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，釋放1.2萬億元資金。經(jīng)濟學(xué)家任澤平4月14日發(fā)文預(yù)估，此次降準有望以全面降準的方式落地，釋放1萬億左右基礎(chǔ)貨幣。

作為結(jié)構(gòu)性工具，為何市場預(yù)期降準會大概率落地？答案就藏在一季度的社融數(shù)據(jù)里頭。

財信證券研究院宏觀團隊4月12日的報告指出，3月份國內(nèi)新增非金融性公司及其他部門貸款2.48萬億元，同比大幅多增8800億元，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)欠佳。

財信宏觀研究團隊指出，受益于央行加大寬松力度、加強“窗口指導(dǎo)”，推動信貸加快投放，3月企業(yè)新增短貸和票據(jù)融資繼續(xù)沖量，兩者規(guī)模已高達到1.1萬億元，分別同比多增4341億元和4712億元；同期新增企業(yè)中長貸13448億元，較2月有所改善，但同比僅多增148億元，一季度累計同比減少約5000億元，表明其改善力度非常有限。

為什么企業(yè)中長貸修復(fù)偏慢？

財信宏觀團隊指出，一是原材料成本上漲和疫情封鎖、人流限制，導(dǎo)致部分地區(qū)企業(yè)停工停產(chǎn)、物流運輸不暢、需求端疲弱，企業(yè)盈利明顯惡化，投資意愿趨于下降；二是房地產(chǎn)預(yù)期尚未扭轉(zhuǎn)，拖累產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)制造業(yè)企業(yè)融資需求偏弱；三是財政加快發(fā)力支撐基建投資擴張，配套融資需求增長對企業(yè)中長貸形成一定支撐，但受城投融資約束的限制，國內(nèi)本輪基建投資反彈力度或有限，相關(guān)信貸資金增長或弱于以往。

在周茂華看來，若是降準落地，一方面將會引導(dǎo)金融機構(gòu)合理讓利實體經(jīng)濟，降低企業(yè)綜合融資成本；另一方面能引導(dǎo)金融機構(gòu)增加對制造業(yè)企業(yè)等長期限信貸支持。

“整體上，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)，不改變穩(wěn)健基調(diào)，也就是在確保流動性合理充裕、信貸平穩(wěn)增長的同時，更注重信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為企業(yè)紓困、尤其是小微民營企業(yè)，在綠色發(fā)展、制造業(yè)等重點新興領(lǐng)域提供更多支持。”周茂華補充道。

當前一段時間，資本市場較為低迷，基金、股市因下跌多次登上熱搜。

據(jù)悉，央行歷次降準一般是經(jīng)濟面臨一定的下行壓力時施行，時代財經(jīng)統(tǒng)計自2012年以來全面降準共有17次，消息公布后的首個交易日，上證指數(shù)上漲的次數(shù)為9次。

周茂華分析，央行降準利好資本市場，主要是央行降準有助于激發(fā)微觀主體活力，對沖經(jīng)濟下行壓力，利好資本市場表現(xiàn)。同時，降準能夠改善市場流動性。

周茂華進一步指出，中長期結(jié)構(gòu)性慢牛行情是我國深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果，也符合我國企業(yè)、經(jīng)濟、民眾投資理財長期利益。“短期非理性劇烈波動、恐慌追漲殺跌、純資金博弈，不利于實體經(jīng)濟中長期健康發(fā)展，對散戶投資者的損害相對更大。”周茂華提醒道。

中美利差收窄影響有限

近段時間在金融圈內(nèi)，最受關(guān)注事件莫過于中美利差倒掛。

4月11日，長端10年期中美國債收益率差倒掛2BP，較上年底回落了135BP。中國10年期國債收益率低于美國10年期國債收益率，為2010年5月份以來首次，12、13日又恢復(fù)小幅正利差。

事實上，今年以來，兩國利差進一步縮窄。3月28日，短端2年期中美國債收益率差首先倒掛。

過去兩年，由于美國實施量化寬松，中美利差擴大，進一步吸引外資配置人民幣債券資產(chǎn)。

據(jù)悉，隨著近年來中國金融雙向開放程度提高，外資在境內(nèi)金融市場的市占比低但存量大。據(jù)人民銀行統(tǒng)計，到去年底，境外持有境內(nèi)人民幣股票、債券、存款、貸款等金融資產(chǎn)合計10.83萬億元（約合1.70萬億美元）。

日前，國常會傳出降撥和降準的預(yù)期。有聲音擔心，年內(nèi)中美利差快速收窄并一度出現(xiàn)倒掛，將加大資本外流壓力，同時若未來貿(mào)易順差回落，與之形成共振，將進一步增加人民幣匯率波動風險。

對此，周茂華對時代財經(jīng)表示，中美利率倒掛未必引發(fā)資本大量外流。

周茂華指出，一般來說，美聯(lián)儲加息周期導(dǎo)致個別新興經(jīng)濟體出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值，資本市場動蕩，是需要滿足一定條件的。

在周茂華看來，本輪中美國債利率倒掛對我國市場影響有限。“盡管經(jīng)濟短期面臨新下行壓力，但國內(nèi)采取了有針對性的政策進行對沖，加之我國經(jīng)濟逐步轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動，經(jīng)濟內(nèi)在穩(wěn)定性與韌性增強，經(jīng)濟有望繼續(xù)在合理區(qū)間運行。”

至于外匯方面，我國人民幣匯率仍保持強勢表現(xiàn)。周茂華稱，這主要由于我國基本面平穩(wěn)、外貿(mào)韌性足、人民幣匯率彈性顯著增強，以及在全球面臨諸多不確定性環(huán)境，人民幣避險屬性明顯增強。

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