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在經歷過債市的劇烈調整后，央行本周在公開市場的逆回購操作重回不足百億的節奏。

11月23日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標方式開展了20億元逆回購操作，鑒于有710億元逆回購到期，央行在公開市場實現凈回籠690億元。

這是央行連續第三個交易日從公開市場凈回籠資金，11月21日、22日和23日央行分別凈回籠20億元、1700億元和690億元。

盡管央行連續凈回籠，但銀行間市場資金價格已經較上周的高點明顯回落。

其中，DR007(銀行間存款類機構7天期回購加權平均利率)11月17日一度沖高至2.1%上方，目前已回落至1.6%附近；隔夜Shibor（上海銀行間同業拆放利率）也從上周中1.9360%的高點回落至11月23日的1.0390%。

“當下資金面再度寬松，一方面有繳稅、雙十一過后季節性擾動下降，二來也有贖回壓力下央行對短期資金面呵護態度上升。預計短期資金面維持寬松，中期仍有抬升的壓力。”華創證券投顧部在研報中指出，資金利率也不具備大幅收緊的基礎，預計11月DR007中樞將穩步回升至1.7%附近，趨向于在1.6-1.8%區間內波動。

“考慮到贖回與到期對銀行間流動性總量影響較弱且央行調控仍存，預計理財贖回的沖擊將逐步消退，但資金面仍然難回年中寬松態勢。短期來看，預計資金面的波動將減弱，驟然收緊的概率較低，但中樞仍將向政策利率逐步貼近，建議保持短組合久期，不要過多博弈市場反彈。”中信證券首席經濟學家明明指出。

光大證券則指出，自9月起央行便引導DR007穩健地向逆回購利率回歸，“11月以來，投資者們明顯體會到了資金面的變化，并陸續確認了DR007的轉向。我們認為，與其說轉向不如說是向OMO利率回歸，因為DR007以OMO利率為中樞波動才是常態。而且，這個回歸的進程在兩個月前便已經開始了。近幾個月信貸狀況有所改善，新增貸款的三月同比增速趨勢性提高、M2增速處于高位，因此自9月起人民銀行便引導DR007穩健地向OMO利率回歸。”

對于接下來的走勢，明明預計，資金面難回年中寬松態勢。其一，流動性被動投放減少：央行利潤上繳已經結束，財政支出有所放緩，存量留抵稅額集中退還完成；其二，總量工具讓位結構性工具：政策目標從寬貨幣轉向寬信用，后續的工作重點是結構性工具的落地生效，而央行加大對通脹關注、防范資金空轉等因素會限制總量政策工具的空間；其三，銀行負債端壓力仍存：11月同業存單到期規模是下半年高點，信貸投放發力會增大負債端資金匹配的要求，而存款利率下行也會側面加大攬儲難度，加劇“存款搬家”。

關鍵詞： 債市劇烈調整后公開市場重回凈回籠 資金面或難回年中寬松