隨著歐洲央行加息和歐元區經濟逐漸接近衰退，投資者已“無處可藏”，目前歐洲最安全資產比雷曼危機時還要稀少。

德國債券被認為是歐洲最安全的債券，交易員為持有其頭寸支付了有記錄以來的最高價格。他們擔心，如果歐洲各國政府開始購買短期票據和國債，德國優質抵押品短缺的情況可能會惡化。

歐洲央行9月9日宣布的加息75個基點已經反映在貨幣市場。追蹤銀行間無擔保隔夜拆借價格的歐元短期利率上周五收于0.66%，高于加息前的負0.083%。

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然而，貨幣市場的其他部分并沒有完全跟進——使用德國抵押品的隔夜拆借利率仍接近于零。據媒體，德商銀行稱，優質抵押品仍有可能會變得更加稀缺：

“在高度有序的市場中，最近利差的急劇擴大是前所未有的。”

互換利差達創紀錄水平

分析人士通常通過將德國債券的收益率與銀行出售的利率互換合約的收益率進行比較，以此來衡量主權債務的稀缺程度。

在較短期限的情況下，德國債券和利率互換之間的利差是央行未來設定利率的重要依據。

根據ICE美國銀行的指數顯示，自美聯儲在2021年秋季轉向鷹派以來，兩者之間的利差一直在擴大，并在本月早些時候達到創紀錄水平。

以利率互換來衡量，德國國債的平均交易利率幾乎比預期低整整一個百分點，這意味著德國資產作為歐元區里的安全資產，受到投資者的追捧，所以利率沒有跟著上漲，但這些債券的價格長期維持在歷史高位可能會擾亂交易。

德國國債回購利率息差大幅擴大

同樣的溢價也出現在回購市場上。在歐洲，德國政府債券回購利率相對于歐洲央行的利率，以及相對于其他國家的回購利率的息差已經大幅擴大。

歐洲央行在上周表示將暫時開始向政府存款支付利息，這緩解了人們對央行資金轉向政府債券的擔憂，但同時也加劇了關鍵市場抵押品的短缺。抵押品短缺是歐洲央行多年購買債券的結果，這使得在回購市場上借入債券變得非常昂貴。

據媒體，德國商業銀行利率策略主管Michael Leister表示：

“我們原本預計，只有在歐洲央行上周出手干預的情況下，加息對回購市場的傳導才會受到影響。”

他預計，回購市場和互換利差仍將承壓，因為歐洲央行對政府存款的措施只是暫時的，這增加了進一步干預的風險。

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