為了抑制通脹，全球央行紛紛轉“鷹”，使得全球負利率債券規模今年以來累計下跌了11萬億美元至2.7萬億美元，創2015年以來最低規模。

分析師認為，負收益率規模能否繼續下降主要取決于歐央行后續貨幣政策。

2015年最低

今年以來，隨著全球多個主要央行為應對通脹飆升而開始停止大規模購債甚至開始加息，全球債券價格暴跌，許多大型經濟體的國債收益率均升至多年來的最高水平。在此背景下，根據彭博全球總債券指數（Bloomberg global aggregate bond index）的數據，全球負收益率債券規模已降至2.7萬億美元，為2015年以來的最低水平。而在去年12月中旬，這一規模還達到逾14萬億美元。負收益率債券的大幅下跌意味著債券市場逐漸回歸常態。

安聯（Allianz Global Investors）的高級投資組合經理里德爾（Mike Riddell）稱：“各國央行原本試圖先發制人地應對通脹沖擊，但事實上此前一段時間的政策均大幅落后。因此，債券市場今年來突然開始為利率大幅變動進行定價。”

事實上，負收益率債券一度被認為是不可想象的，它們反映了投資者的一種信念，即全球主要央行會將利率長期保持在超低水平。不過，最近幾個月，這種預期發生了巨大變化，尤其是對歐元區的預期。歐洲央行上周重申了今年將結束債券購買計劃，交易員目前押注歐央行在今年12月前將把基準利率自2014年首次調升至零。

事實上，歐元區負收益率債券的下降是此次全球負收益率規模大減的主要驅動力。去年12月，歐元區負收益率債券規模還達到逾7萬億美元，而如今，這一數字已降至4000億美元。不過，日本央行截至目前仍未轉變維持超寬松貨幣政策的態度，日本負收益債券已占全球負收益率債券的80%以上。

是否繼續下降還看歐央行

雖然負收益率債券規模今年來大幅縮減，但分析師認為，除非歐央行后續政策符合市場預期，在年內開啟加息周期，否則歐元區的負收益率債券有可能重新成倍增長。

富達國際（Fidelity International）的宏觀經濟全球主管艾哈邁德（Salman Ahmed）表示，鑒于烏克蘭局勢對歐元區經濟復蘇構成威脅，以及由此導致的能源價格飆升，歐央行恐將難以將利率從目前的-0.5%水平大幅提高。“我認為歐央行已經錯過了貨幣政策正常化的窗口，烏克蘭局勢升級對歐洲的沖擊還將更為嚴重。歐央行年內恐怕無法加息至零，這意味著歐元區的負收益債券不會消失。”他稱。

分析師還表示，負收益率債券今年以來的下降對投資者而言是一把“雙刃劍”。一方面，債券投資者目前仍正為他們持有的債券承擔損失。另一方面，潛在的正的無風險利率意味著未來的投資回報率可能會更好。這對養老基金等需要持有大量政府債券等安全資產，但也需要獲取足夠回報以滿足未來支出的投資者而言，是個“好消息”。

艾哈邁德表示，負收益債券存量的減少背后的動因是投資者對高通脹的預期，這也促使投資者要求獲得更大投資回報率來補償通脹損失。“全球債券的名義收益率正在上升，但長期投資者真正關心的還是計入通脹后的實際收益率，而通脹目前依舊非常高。”他稱。

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