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事件回顧

公司發布半年報顯示，2023 年上半年實現營收65.12 億元，同比下滑2.64%，實現歸母凈利潤-1.15 億元，同比下滑160.64%，符合此前業績預告的-1.16 億元左右。單季度來看，2023 年Q2 實現營收33.75 億元，同比下滑7.05%、環比略有增加，實現歸母凈利潤0.2 億元，同比下滑87.24%、環比扭虧為盈。受到全球經濟環境、市場景氣度等因素影響，物聯網行業下游需求尚未完全恢復，加上公司前瞻性布局新業務新產品線帶來的前期費用增加導致整體業績承壓。展望下半年，下游需求有望逐步恢復，費用端的壓力依舊嚴峻，公司經營狀況有望表現出環比改善趨勢。

海外物聯網韌性強，國內需求持續復蘇，邊緣AI 提升行業景氣度Counterpoint 最新數據顯示，2023 年Q1 全球蜂窩物聯網模塊出貨量與去年同期持平，預計今年市場將出現疲軟增長，但2023 年至2030 年間物聯網模塊出貨量復合年增長率將達到11%。份額方面，移遠37.2%出貨量全球第一。展望下半年，物聯網已經成為企業降本增效的有力手段和消費者現代生活的必要環節，我們認為海外需求仍然會表現出相當韌性，公司上半年實現海外營收36.60 億元，同比增長5%左右。同時國內消費有望進一步復蘇，預計公司在PC 等新進入領域以及車載、CPE、能源等優勢領域將維持高速增長，在支付、表計等傳統領域將維持增長，天線、ODM、GNSS 等橫向拓展領域也將步入收獲期。此外，隨著越來越多的AI 大模型推出其行業應用或終端應用，公司智能模組和5G+AI 模組有望受益邊緣AI 和新一輪終端智能化浪潮。

衛星互聯網開啟衛星通信新紀元，公司面向物聯網布局衛星通信模組在美國Starlink、英國OneWeb 等星座加速建設的背景下，由于軌道、頻譜資源有限且地面網絡覆蓋局限，全球正在展開一場低軌衛星星座的“太空競賽”。衛星互聯網起初面向特種領域用戶解決網絡覆蓋問題，目前正在探索C 端用戶端手機直連衛星，成為應急通信手段和新新點，我們認為，衛星互聯網用戶最終將下沉至物聯網，實現真正萬物互聯。

公司推出CC200A-LB 衛星通信模組，搭載ORBCOMM 的衛星物聯網連接平臺，使用Inmarsat GEO 星座的L 頻段，通過IsatData Pro （IDP）衛星服務提供可靠的全球連接，并支持雙向通信、低延時和近乎實時的報告功能，未來在海事、運輸、重型設備、農業、采礦以及石油和天然氣監測等場景應用前景廣闊。CC200A-LB 模組已于今年3 月提供工程樣片，6 月份將提供客戶樣片，9 月份正式量產。

投資建議

受到全球經濟環境、市場景氣度等因素影響，物聯網行業下游需求尚未完全恢復，加上公司前瞻性布局新業務新產品線帶來的前期費用增加導致整體業績承壓。我們調整公司2023-2025 年歸母凈利潤預測值為3.72、6.85、8.93 億元，對應EPS 分為1.41、2.59、3.37 元，當前股價對應2023-2025 年PE 分別為32.68X/17.76X/13.63X，維持“買入”評級。

風險提示

1）下游需求恢復不及預期；2）費用管控不及預期；3）大股東減持。

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