【事項】

近日，國鐵集團發布新聞資訊：2023 年7 月，全國鐵路發送旅客4.06億人次、日均1310 萬人次；8 月上旬，全國鐵路日均發送旅客1347.1萬人次，同比+71.8%，較2019 年同期+13.1%。

(資料圖片)

【評論】

后疫情時期，鐵路+城軌客流大幅提升。2023 年上半年，全國鐵路發送旅客17.7 億人次，接近2019 年同期水平，其中4、5、6 月份旅客發送量快速攀升，較2019 年同期分別增長7.6%、5.6%、4.8%，8 月上旬，全國鐵路日均發送旅客1347.1 萬人次，較2019 年同期+13.1%。

全國城軌客運量今年連續第6 個月保持強勁增長態勢。2023 年7 月，全國（不含港澳臺）54 個開通軌道交通的城市總客運量為26.6 億人次，較2019 年月均客運量增加6.7 億人次、+33.8%。

鐵路固定投資增加，“保路”轉為“加車”。2020-2022 年疫情期間，鐵路投資更多保障道路建設，減少車輛采購；2023 年開始客運恢復，國鐵集團有望保障車輛采購，提升運營收入，鐵路部門根據12306 客票預售和候補購票大數據開展動態分析，靈活增開旅客列車。根據國鐵集團發改部的預計，我們預計2023-2025 年投資有望達到25000 億元，平均每年投資額達到8434 億元，相比2021-2022 年提升近1000億元/年。2023 年1-7 月，全國鐵路完成固定投資3713 元，同比+7%。

客運量和鐵路固定資產投資增長共同驅動軌交車輛的采購增加，軌交車輛及相關產業鏈有望受益。客運量和新建線路影響動車組需求量，鐵路固定資產投資影響動車組供給量。從軌交產業鏈劃分，軌交車輛有上游（機械零部件、原材料）、中游（機電設備及系統、整車制造）、下游（運營和增值服務）。建議關注核心上游零部件和材料供應商、中游國內軌交整車裝備龍頭以及下游后市場的核心企業。

【投資建議】

考慮到客運量和鐵路固定資產投資共同增長，中短期軌交車輛采購有望回升，因此，我們建議關注軌交車輛產業鏈，重點關注軌道交通裝備整車龍頭及國內動車高級維修承修商中國中車（601766.SH），核心零部件和材料供應商時代電氣（688187.SH）、時代新材（600458.SH）、朗進科技（300594.SZ），軌道交通施工裝備制造龍頭鐵建重工（688425.SH）。

【風險提示】

鐵路和城軌固定資產投資不及預期

動車組、地鐵實際維修力度不及預期

海外市場訂單不及預期

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