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投資要點

事件：根據已經公布的上市航企數據，7 月五家航司投入運力合計環比+15.9%，國航、南航、東航、春秋、吉祥ASK 環比分別+13.9%、+17.8%、+15.0%、+24.3%、+12.0%。7 月五家航司旅客周轉量合計環比+12.7% ，國航、南航、東航、春秋、吉祥RPK 環比分別+18.1%、+4.3%、+18.8%、+27.3%、+17.1%。客座率看，各公司均有環比上升，7 月國航、南航、東航、春秋、吉祥環比分別+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。

數據點評：①旅客周轉量、客座率環比上升。7 月五家上市公司RPK 合計環比+12.7%，ASK 合計環比+15.9%。需求旺盛支撐客座率上行，國航、南航、東航、春秋、吉祥客座率分別環比+2.70pct、+1.48pct、+2.48pct、+2.16pct、+3.75pct。②相對19 年恢復程度：國航、東航、南航、春秋、吉祥ASK 分別恢復到2019 年的116.7%、97.9%、98.7%、124.2%、125.2%；旅客周轉量分別恢復到2019 年的108.4%、79.5%、94.4%、125.4%、127.0%；客座率分別與2019 年相差-5.70pct、-2.16pct、-3.54pct、+0.94pct、+1.24pct。③國際航線：

7 月五家上市公司國際ASK、旅客量分別達到19 年同期的52.64%、50.22 %。

團簽松動、國際航線重獲需求支撐有望加速恢復。國際航線Q1 恢復15%，Q2 達到30-40%，Q3 能達到50-60%，Q4 有望能達到70-80%。除開部分國家在航權方面存在分歧外，近期國際航線恢復停滯在50-60%水平部分原因為需求低迷，而部分熱門旅游航線上團客比例可能占到30-40%。我們預期若團簽松動，則后續部分因需求不足恢復停滯的航線（中泰、中韓、中歐等）有望重新獲得需求支撐。

中美航班數量增加：根據美國交通部8 月10 日的最新指令，自9 月1 日起，允許中國航司每周執行18 班中美直飛往返航班，允許自10 月29 日起，中國航司每周執行24 班中美直飛往返航班，比目前正在執飛的數量翻倍。目前，國航和東航已經率先申請新的中美增班，其中國航申請新增每周一班北京-洛杉磯，東航申請新增每周一班上海-洛杉磯。美聯航也在宣布將自10 月1 日起舊金山-上海增加到每天一班，11 月1 日起舊金山-北京增加到每天一班。

當前航空板塊短中長邏輯兼備、周期蓄勢待發。三季度業績首次建立航空行業新的業績錨，而國際航線的恢復仍在路上，23Q3、24Q1、24Q3 將會見證業績的持續大幅改善。當前維度無論小航大航均有較大想象空間。繼續推薦航空板塊（中國國航、南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空）。

風險提示：匯率油價大幅波動，政策執行的不確定性，行業供需失衡，宏觀經濟增長失速，國際貿易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等不確定性事件

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