近期落地的資管新規(guī)覆蓋整個資管行業(yè)的各類機構，重點針對資產管理業(yè)務的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題，設定了統(tǒng)一的規(guī)范和標準。業(yè)內人士表示，資管新規(guī)對資管業(yè)務進行統(tǒng)一監(jiān)管，有助于消除監(jiān)管套利空間，減少市場中的不規(guī)范行為。而監(jiān)管的統(tǒng)一也有助于讓監(jiān)管者及時完整地掌握大資管行業(yè)的全貌，從而及早發(fā)現(xiàn)風險，及早處置，增強市場的穩(wěn)定性。此外，統(tǒng)一的監(jiān)管也有助于形成資產管理機構之間的良性競爭，讓資產管理者更多依靠管理能力勝出，而不是像過去那樣比拼膽大。

去年以來，為應對新的監(jiān)管要求，銀行業(yè)已經開始了一系列的變化，銀行同業(yè)業(yè)務明顯收縮。

監(jiān)管套利加劇風險

監(jiān)管套利是指利用在監(jiān)管制度上的不一致和不完備，惡意逃避合理監(jiān)管的行為。此前，監(jiān)管人士總結了六類監(jiān)管套利行為，包括期限套利、信用套利、流動性套利、幣種套利、資本套利及信息套利等。比如銀行為了追逐收益，即通過藏匿交易實質，調整財務報表，美化監(jiān)管指標，實現(xiàn)變相的加杠桿、加久期、降信用，從而突破監(jiān)管，獲取更大盈利。

國泰君安分析認為，監(jiān)管套利帶來的問題是整個銀行業(yè)監(jiān)管指標的失真，監(jiān)管部門難以掌握銀行體系的真實風險水平，行業(yè)埋下較大的風險隱患。

中國人民銀行有關負責人表示，由于同類資管業(yè)務的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致，導致監(jiān)管套利活動頻繁，一些產品多層嵌套，風險底數(shù)不清，資金池模式蘊含流動性風險，部分產品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調控，提高了社會融資成本，影響了金融服務實體經濟的質效，加劇了風險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。

新規(guī)將終結監(jiān)管套利

業(yè)界普遍認為，資管新規(guī)的正式落地將消除監(jiān)管套利，近一年多的金融去杠桿與嚴監(jiān)管已使得銀行在業(yè)務方面有一定的變化，同業(yè)業(yè)務顯著收縮。

民生銀行首席研究員溫彬對記者表示，此前實行分業(yè)監(jiān)管，針對不同的市場有不同的監(jiān)管規(guī)范。即對于銀行理財、信托、基金、券商資管等，其投資對象由于監(jiān)管部門不同，其監(jiān)管要求也不同，比如杠桿率和配資方面，都存在或大或小的差異。因此在金融一體化過程中，出現(xiàn)了利用分業(yè)監(jiān)管的差異進行監(jiān)管套利的行為。隨著資管新規(guī)的落地，實行穿透式監(jiān)管成為重中之重。新規(guī)針對底層資產，要求分清楚具體的投資對象，要對負債的來源進行穿透，對投資者進行明確界定，全面防止監(jiān)管套利。

東方證券分析師唐子佩認為，資管新規(guī)首次將原本割裂的大資管行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)一起來，制定綱領性的制度文件，可最大程度地消除監(jiān)管套利空間。

天風證券表示，隨著資管新規(guī)的落地，銀行理財告別影子銀行“利差”盈利模式，管理費與業(yè)績報酬成為新的盈利模式。

事實上，監(jiān)管套利行為的減少在銀行的財報中已經有了不同程度的體現(xiàn)。招商銀行在2017年年報中表示，資管新規(guī)在短期內將對各家銀行資產管理業(yè)務的轉型發(fā)展和收入增長帶來很大的挑戰(zhàn)，2017年招商銀行的受托理財收入同比下降21.05億元，約占2017年營業(yè)收入的1%。同時，招商銀行為向監(jiān)管倡導的方向轉型進行了業(yè)務調整，包括推進產品凈值化轉型;嚴控非標投資，提高標準化債權資產和權益類資產的投資比例;控制理財規(guī)模增長等。

一位一線業(yè)內人士對記者表示，此前的系列監(jiān)管措施已讓套利行為難以持續(xù)，之前火熱的同業(yè)存單市場現(xiàn)在急劇收縮。資管新規(guī)落地后，按照資產管理產品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，實行公平的市場準入和監(jiān)管，將最大程度地消除監(jiān)管套利空間。

關鍵詞： 同業(yè) 業(yè)務 銀行