在宣布完成1.7億美元的機構定增后，嘉楠科技的股價便接連走低，5月10日、13日的單日跌幅均超10%。值得注意的是，近兩個月來，嘉楠科技的股價便一路下行，截至5月14日收盤報9.69美元/股，較3月11日36.4美元/股的收盤價下跌73.38%。

在經營及業績層面，盡管以礦機銷售為主業的嘉楠科技正嘗試多元化轉型，形成了“區塊鏈+AI”的發展模式，并將開展自營挖礦業務，但其AI業務比重仍甚微、自營挖礦合規性也受到質疑；同時，高管嚴重流失也給公司發展蒙上了一層陰影。各方影響下，該公司業績始終處于虧損狀態。

業內人士分析稱，嘉楠科技轉型AI芯片制造企業成效甚微，高管變動頻繁或折射出其內部經營管理結構不完善。另一方面，加密貨幣本身存在供需等方面的問題，未來政策可能也不會對加密貨幣持開放態度，總體來講前景不是很樂觀。

股價經歷“過山車”，近兩月縮水73.38%

官網信息顯示，嘉楠科技成立于2013年，2019年11月在美國納斯達克成功上市，成為“區塊鏈產業第一股”。

然而自上市之后，嘉楠科技在業績表現上一直處于頹勢。2019年，其總凈營收為14.2億元，同比下降47.6%；凈虧損10.34億元同比轉虧，2018年同期凈利潤為1.22億元。進入2020年，嘉楠科技的業績依舊不振，全年凈營收同比下降68.5%至4.48億元，凈虧損2.5億元，同比有所收窄。

嘉楠科技在財報中表示，其2020年營收下降主要是由于出售總算力同比下降，以及2020年前三個季度平均銷售價格下降。據悉，2020年全年，該公司出售的總算力為660萬Thash/s，同比下降37.1%。

深度科技研究院院長張孝榮就嘉楠科技業績虧損的原因分析稱，主要是因為其產能不足。“按照該公司披露的信息，比特幣礦機需求不斷上漲，但是該公司沒有足夠的庫存，同時交付的產品大幅度下降。”

據嘉楠科技披露的數據顯示，市場對礦機的需求增加，但前三季度該公司已清空全部庫存，第四季度訂單量為9.2萬臺。截至2021年一季度末，公司預售礦機超過15.6萬臺，銷售預收款已超過15.47億元。嘉楠科技表示，這些礦機主要計劃在2021年交付。

在二級市場，嘉楠科技的股價表現也是不盡如人意。嘉楠科技上市發行價為9美元/股，上市當天開盤報價12.6美元/股，最高報13美元/股，一度暴漲并觸發停牌。此后，其股價經歷了“過山車”式的變動，曾在2020年7月跌至1.76美元/股，自2020年底開始又迎來一波暴漲，最高達39.1美元/股。

不過，隨著2020年業績報告的發布，嘉楠科技股價又急轉直下，陷入“跌跌不休”的境地。截至5月14日收盤，該公司股價報收9.69美元/股，較3月11日36.4美元/股的收盤價下跌73.38%；短短兩個月時間，股價和市值便縮水超七成。

香頌資本執行董事沈萌就其股價下跌原因分析稱，加密貨幣近期都有大幅回調，這對以礦機為主要業務的嘉楠科技來講是比較大的沖擊，而加密貨幣本身也存在政策、供需等方面的問題。

高管不斷流失，或折射公司內部治理與經營問題

公開資料顯示，2013年張楠庚帶領團隊創辦了嘉楠科技，是公司現任董事長兼CEO。同年，李佳軒成為該公司合伙人，其曾是IC工程師，為嘉楠阿瓦隆一代礦機設計團隊成員。孔劍平本是嘉楠科技聯席董事長，與孫奇峰于2015年加入嘉楠科技。

2020年7月初，天眼查APP顯示，嘉楠科技發生多項工商變更，監事由屠松華更換孟璐，孔劍平、孫奇峰、李佳軒從主要人員董事名單中退出，張楠賡由董事長兼總經理變更為執行董事兼總經理。

隨后有多家媒體報道稱，嘉楠科技發生“內斗”，常駐北京的張楠賡與北京高管前往杭州，取走杭州公司公章與營業執照，并罷免了杭州公司多名管理人員。

彼時，針對上述報道，嘉楠科技通過官方微信公眾號回應稱，公司生產經營活動一切正常，上述工商變更完成后，其在中國境內的全部子公司均由張楠賡擔任公司執行董事、總經理、法定代表人，治理結構更加清晰統一。

隨后，嘉楠科技宣布，兩名董事孔劍平和孫奇峰的任期于2020年7月31日到期，三名獨立董事ZhangHong、YangXiaohu和LuoMei的任期也于2020年8月1日到期。董事會任命四名獨立董事為董事會成員，自2020年8月1日起生效。至此，嘉楠科技原董事會成員只剩下張楠庚和李佳軒兩人。

但嘉楠科技高管調整并未就此結束，今年2月，該公司宣布，洪全福由于個人原因辭去CFO一職。

張孝榮對記者分析稱，“高管流失、高層內斗，這些傳聞折射出嘉楠科技內部治理和經營出了不小的問題，對公司決策和布局會產生較大的負面影響，這也成為其業績下滑的原因之一。”

AI業務占營收比例甚微，自營挖礦合規性存疑

2018年之前，嘉楠科技主營業務一直為比特幣礦機銷售。2019年年報顯示，其比特幣礦機銷售業務占總營收的99%以上。隨后，該公司并未按照業務品類披露過相關數據，但目前其營收支柱仍未改變。

為解決營收來源過于單一的問題，嘉楠科技正嘗試轉型業務多元化轉型，進軍人工智能芯片領域。嘉楠科技將業務發展模式定位為“區塊鏈+AI”，但目前來看，AI業務尚未給其帶來明顯收入。

2018年，嘉楠科技的礦機產品收入為26.99億元，AI產品收入僅為30萬元；2019年二者收入分別為13.9億元、260萬元。據披露，2020年第四季度其AI芯片出貨量同比翻3倍，但依2019年數據推算，相較于礦機業務，AI產品收入仍是九牛一毛。

張孝榮稱，“AI行業本身發展就遇到了瓶頸期，AI廠商往往自行設計芯片，市面常見的AI芯片銷售不見起色，嘉楠科技在此方面轉型是比較困難的。”

此外，張楠賡曾在公布2020年三季報時宣布，已為合法合規地開展挖礦業務及持有虛擬貨幣做好準備，會在未來6個月內開展相關業務。據悉，從今年下半年開始，嘉楠科技計劃每個月部署不低于月產能的10%用于自營挖礦。

多名業內人士對記者分析稱，自營挖礦可以增強業績穩定性，一般情況下礦機價格與比特幣周期呈現強關聯屬性，而開展自營挖礦業務后，幣價下跌時便可以自主挖幣，也可以享受幣值增值的市場紅利。

盡管嘉楠科技多次強調從事挖礦或持有比特幣都是合法合規業務，但多地的加密貨幣政策不明朗、不開放，而嘉楠科技又是上市企業，其一舉一動都會受到監管部門的監察，挖礦業務能否在合法合規條件下有效推進仍是未知數。

對此，張孝榮表示，挖礦前期需要投入幾十萬臺，再加上管理費用、水電費用，投入很大，“而且現在越來越難挖，挖礦的地方很少，由國內轉移到國外也要付出成本。”

沈萌分析稱，“未來推的數字人民幣與加密貨幣有明顯區別，未來政策可能也不會對加密貨幣完全開放，所以總體來講其前景相對來講并不是很樂觀。”

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