中華網財經訊，據證監會披露，近日，證監會按法定程序核準了江西九豐能源股份有限公司（以下簡稱“九豐能源”）的首發申請，九豐能源及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程，并陸續刊登招股文件。九豐能源擬在上交所主板上市，發行股數為1.20億股，募集資金26.77億元，保薦機構為中金公司。

資料顯示，九豐能源是國內專注于燃氣產業中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，經營產品包括液化石油氣(LPG)、液化天然氣(LNG)等清潔能源以及甲醇、二甲醚(DME)等化工產品。主要應用于燃氣發電、工業燃料、城鎮燃氣、汽車燃料、化工原料等領域，并為客戶提供優質的國際能源供應及整體應用解決方案。

九豐能源的控股股東為九豐控股，實際控制人為張建國和蔡麗紅夫婦。張建國為中國國籍，無境外永久居留權，現任公司董事長、總經理。蔡麗紅為中國國籍，擁有美國永久居留權，現任公司董事。張建國直接持有公司14.41%股權，蔡麗紅直接持有公司6.18%股權，張建國、蔡麗紅通過九豐控股間接控制公司39.80%股權，以及通過盈發投資間接控制公司4.21%表決權，合計支配九豐能源64.60%表決權。

九豐能源首次公開發行股數不超過12,000萬股，不超過發行后總股本的25%。保薦機構為中金公司，發行人會計師為致同，律師為國楓。公開信息顯示，九豐能源早在2018年9月20日在證監會官網便首次披露了招股書，當時的保薦機構是廣發證券。但在2019年2月26日九豐能源的申請被終止審查，隨后九豐能源更換了保薦機構，改為中金公司。

九豐能源擬募集資金26.77億元，其中21.27億元用于購建2艘LNG運輸船，5.50億元用于補充流動資金。

2年股權變更次數達10次，每股出資額2個月提升79.34%

從2008年2月設立九豐有限到2018年3月存在多次增資及股權轉讓，10年間股權變更數量高達15次，尤其從2016年開始到2018年短短2年間股權變化數量高達10次，平均2個月1次。而更加令人疑惑的是時間相近的增資或股權轉讓價格存在差異，不得不讓人懷疑其股權轉讓或增資價格的合理性。

2017年5月的第三次增資中，富盈投資、衡通投資分別以1,000萬元、1,000萬元認購新增注冊資本40.8212萬元、40.8212萬元，九豐有限注冊資本由5,306.75萬元增加至5,388.3924萬元，本次增資價格為24.50元/出資額。

而2017年6月的第四次增資，史帶金融以所持中外合作企業九豐集團44%的出資額(對應利潤分配比例為13.5%的權益)認購九豐有限840.963萬元的新增出資額(對應九豐有限13.5%的出資比例)，九豐有限注冊資本由5,388.3924萬元增加至6,229.3554萬元，本次增資價格為30.90元/出資額。

再到2017年7月第五次股權轉讓中，史帶金融將所持九豐有限2.7116%股權(對應168.9177萬元出資額)以8,200.00萬元的價格轉讓給恒達投資、將所持九豐有限0.6614%股權(對應41.1994萬元出資額)以2,000.00萬元的價格轉讓給崇業投資，此次股權轉讓的價格為48.54元/出資額。

同樣在2017年的7月，九豐能源的第五次增資中，廣發乾和以10,000.00萬元認購新增注冊資本185.3975萬元，信德環保以5,805.00萬元認購新增注冊資本107.6232萬元，珠海浚協以5,000.00萬元認購新增注冊資本92.6987萬元，京成東潤以4,000.00萬元認購新增注冊資本74.159萬元，拓溪投資以3,000萬元認購新增注冊資本55.6192萬元，信德今緣以1,935萬元認購新增注冊資本35.8744萬元，珠海康遠以260.00萬元認購新增注冊資本4.8203萬元，本次增資的價格為53.94元/出資額。

短短的兩個月，九豐能源股權變動了4次，其每股的出資額也從開始的24.5增長到53.94元，增幅高達79.34%。

業績不穩定，2018年凈利潤同比下滑52.34%

2017年至2020年上半年，九豐能源營收分別為104.47億元、114.94億元、100.21億元、38.00億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.16億元、1.51億元、3.43億元、3.39億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.71億元、2.98億元、3.30億元、3.09億元。

2018年歸屬于母公司所有者的凈利潤較2017年同比下降52.34%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤較2017年同比下降19.72%。綜合來看，九豐能源呈現著業績不穩定的態勢。

針對2018年業績下滑這一問題，九豐能源表示，系套期保值業務產生的一次性大額非經常性損失和2018年第四季度國際油價短期內的快速下降，導致公司LPG產品單位毛利和銷售量下降所致。

2020年前三季度，九豐能源實現營業收入600,933.74萬元，凈利潤63,905.64萬元，同比增長124.14%；扣非凈利潤為56,468.09萬元，同比增長134.79%。公司2020年預計營業收入935,819.92萬元-938,919.92萬元，同比下降6.31%-6.62%，公司2020年預計營業收入下降主要受疫情及國際能源價格下跌等影響，公司主營產品市場銷售價格有所下降所致。

2020年預計歸屬于母公司股東凈利潤80,030.91萬元-86,265.91萬元，同比增長133.34%-151.52%，公司2020年歸屬于母公司股東凈利潤上升主要系國際LNG市場指數下降至較低水平，使公司LNG整體采購成本下降明顯，而由于LNG國內銷售價格與國際采購價格走勢存在一定脫勾下降幅度有限，故而公司LNG毛利率水平明顯提升，使得公司整體毛利率水平也明顯提升；公司2020年預計扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為75,339.28萬元-81,574.28萬元，同比增長128.32%-147.21%。

LNG銷售毛利率顯著高于同行，主營業務綜合毛利率呈波動趨勢

招股書顯示，2017年-2020年前6月，九豐能源主營業務毛利主要由LPG、LNG銷售業務構成，報告期內二者合計占公司主營業務毛利分別為97.55%、95.97%、93.96%和95.20%。

2017年-2020年前6月，九豐能源LNG銷售毛利率分別為18.68%、12.71%、16.69%和26.60%，而同期同行業平均LNG銷售毛利率則分別為10.15%、6.96%、8.23%和17.22%。可見，九豐能源LNG銷售毛利率顯著高于同行業可比公司同期毛利率。

證監會在反饋意見中也關注到了這個問題，要求九豐能源細分產品結構、業務模式等，進一步說明毛利率與同行業可比公司差異的原因及合理性。

2017年-2020年前6月，九豐能源主營業務綜合毛利率分別為9.89%、7.92%、9.65%和13.87%，呈波動趨勢。

九豐能源表示，報告期內，公司LPG銷售毛利率及LNG銷售毛利率與行業毛利率變動趨勢一致，均呈現逐年下降趨勢，主要系公司及同行業可比上市公司的采購端受到國際原油價格指數整體上揚趨勢的影響。此外，九豐能源還表示，由于九豐能源對自身業務結構的調整及電動汽車政策的推行，2018年及2019年1-6月，公司LPG業務中毛利率較高的零售業務和加氣站業務占比下降，也是其LPG毛利率進一步下降的原因。

新海能源“身兼三職”，被問是否存在倒買倒賣

資料顯示，新海能源集團有限公司成立于1996年6月4日，主要業務為油品、液化石油氣及電子產品銷售。與九豐能源屬于競爭同行，從舊版招股書披露得知，新海能源一直是九豐能源前五大供應商之一，2016年，九豐能源向新海能源采購3.06億元，2017年，九豐能源向新海能源采購4.42億元。

而從2018年開始，新海能源又躋身九豐能源五大客戶之一，2017年-2020年上半年，九豐能源來自于新海能源的銷售額分別為1.27億元、5.66億元、10.03億元、3.86億元。新海能源“身兼三職”，既是競爭對手，又是供應商，又是大客戶。

證監會反饋意見中指出，特別是新海能源等，既是競爭對手，又是客戶，還是供應商。要求原因和合理性，說明前五大客戶中存在能源開采商、貿易商的原因，客戶采購的最終用途，是否存在沒有商業實質的倒買倒賣。說明對該類客戶的定價策略是否與其他客戶存在差異，并對該類客戶的毛利率與其他類客戶進行對比，解釋差異的原因。

主營業務涉及危化品，曾因環保問題被處罰

招股說明書中表示公司報告期內未發生環境污染事故，不存在違反環境保護方面法律法規的重大違法違規行為，但仍有兩例環保方面的違規受到行政處罰。

東九能源因在立沙島綜合能源基地增加3,000立方米壓力球罐、2KW/h發電機、裝車臺、30m地面火炬等設備未及時履行環保部門審批手續及環境保護設施未經驗收合格即投入使用，于2016年9月被東莞市環境保護局依據《建設項目環境保護管理條例》第二十三條、《中華人民共和國行政處罰法》第三十二條和《環境行政處罰辦法》第四十九條的規定處以罰款3萬元的行政處罰。

2015年12月22日，廣九燃氣塘口加氣站在廣州市黃埔區中山大道東路150號之三101房建設的汽車加氣站項目，因未及時辦理配套建設的環境保護設施竣工驗收，被廣州市黃埔區環保局作出“埔環罰字[2015]62號”行政處罰，責令廣九燃氣塘口加氣站停止從事汽車加氣站項目的使用并罰款10,000元。

發審委會議提出詢問的主要問題中提到，發行人主營業務涉及危化品。請發行人代表說明：（1）發行人是否具備安全生產所必備的資質、許可或批準；（2）發行人在安全生產等方面的內部控制制度是否健全并有效運行；（3）發行人安全生產投入及安全設施的運行情況，生產經營是否符合相關安全生產法律法規及規范性文件，是否發生過重大安全生產事故或存在安全隱患，是否存在重大違法違規行為。

關鍵詞： 能源 IPO 批文 股權